인플레이션과 앞으로의 전망입니다.
"강도처럼 폭력적이고, 무장한 강도처럼 무섭고, 암살자처럼 치명적입니다." 로널드 레이건 전 미국 대통령은 1980년대 초반을 장식한 높은 인플레이션을 이렇게 표현했습니다.
레이건의 발언은 정치적 시대정신을 사로잡았습니다.
선진국은 성장 부진과 높은 물가로 분류되는 지난 10년간의 "스태그플레이션"의 심리적 상처를 여전히 안고 있었습니다.
경제학자들은 2차 세계대전이 끝난 후부터 정책 입안을 지배해온 케인즈 수요 관리 모델의 기본 교리에 대해 점점 더 의문을 제기하고 있었습니다.
그리고 인플레이션을 잡기 위해 화폐 공급을 조절하는 중요성을 강조한 급진적인 새로운 이론인 통화주의는 신봉자들을 얻고 있었습니다.
이후 여러 해 동안 많은 중앙은행들이 정부로부터 독립하고 주요 목표를 목표로 인플레이션을 만들면서 통화 정책의 뚜렷한 개편을 보았습니다.
세계화의 절정기와 인터넷 혁명으로 인한 생산성 향상과 맞물려, 인플레이션은 1990년대 중반부터 낮고 안정적으로 유지되었습니다.
글로벌 금융 위기(GFC) 이후, 가격 압력은 여전히 더 약해졌고, 공식 목표치를 지속적으로 과소평가했습니다.
워싱턴에서 프랑크푸르트에 이르는 중앙은행 이사회에서 가장 중요한 우려는 너무 적은 인플레이션이 되었습니다.
선진국 시민 대다수는 인플레이션이 의사 결정 과정의 관련 부분을 형성하는 것을 멈추고, 상당히 온화한 관점에서 생각해 볼 수 있는 현상이 되었습니다.
그러나, 재정 부양, 확장적 통화 정책, 공급 제한 및 Covid-19 봉쇄 해제라는 현재의 까다로운 칵테일은 이제 특히 미국에서 인플레이션의 상당한 반등을 이끌고 있습니다.
미국 재무부의 10년물 수익률이 지난해 말 이후 두 배 이상 오르는 등 금융시장이 주목하고 있습니다. 수년간 침체된 가격 이후, 이 새로운 패러다임은 환영받을 것입니다.
하지만 인플레이션이 통제할 수 없게 될 위험이 있나요? 그리고 재정 부양책의 설탕 러시가 사라지고 공급의 병목 현상이 완화되면, 장기적인 인플레이션 전망은 정말로 바뀌었을까요?
스태그플레이션입니다.
이러한 질문에 답하기 위해서는 먼저 현재 우리가 어떻게 왔는지 자세히 살펴보는 것이 도움이 됩니다. 마침내 인플레이션이 정부에게 문제가 된 것은 1970년대입니다.
10년은 불길하게 시작되었습니다.
생활수준을 높이고 투기적 공격으로부터 미 달러를 보호하기 위해 닉슨 당시 대통령은 수입에 대한 관세, 임금, 가격 통제, 달러화 금화 환산 일방적 중단 등을 발표했습니다.
달러가 2차 세계대전 이후 고정 환율에 대한 브레튼 우즈 체제의 압정 기였기 때문에, 이 마지막 움직임은 특히 세계 금융 시스템에 충격을 주었습니다.
브레튼 우즈를 구출하려는 후속 시도는 실패했습니다.
1973년까지, 주요 통화들은 자유롭게 변동했고, 미국 달러는 가치가 급락했습니다.
거의 동시에, OPEC은 석유 가격이 4배가 되는 심각한 금수 조치를 발표했습니다.
이것은 서구의 에너지 위기를 촉발시켰고 연료 배급과 통제된 전력 공급에서 대체 에너지에 대한 투자에 이르기까지 많은 대응책들을 TV 방송을 일찍 종료하거나 투광 조명 아래서 축구 경기를 하지 않는 등 변덕스러운 방법으로 내팽개쳤습니다.
이 행사들은 완전한 고용을 추구하기 위해 가격 압력이 불가피하다는 믿음에 기반을 둔 강력한 노조와 조잡한 중단 경제 정책을 배경으로 합니다.
이 모든 요인의 결과는 치솟는 인플레이션이었습니다.
하지만 동시에 경제활동과 노동시장은 약했습니다.
인플레이션과 실업의 역관계를 가정하고 수십 년 동안 지배적인 경제 이야기의 초석 역할을 했던 필립스 곡선이 무너진 것처럼 보였습니다.
경제학자가 영혼 탐구의 시기를 거치면서, 시카고 대학의 교수이자 오랫동안 괴짜로 여겨졌던 밀턴 프리드먼의 아이디어는 유혹적인 생각을 불러일으켰습니다.
프리드먼은 약간의 인플레이션을 감수하고 경제를 보충하는 정부의 명백한 능력은 환상이라고 주장했습니다.
당국은 대신 통화 공급을 통제하고 통화 정책에 대한 안정적이고 규칙적인 틀을 세우는 데 집중해야 합니다.
유명한 것으로, 그는 "인플레이션은 항상 그리고 어디서나 통화 현상이다"라고 언급했습니다.
이 생각들은 곧 실행되었습니다. 1979년, 폴 볼커는 연방기금 금리를 즉시 20%로 인상하면서 미국 연방준비제도 이사회 의장이 되었습니다.
경제 의학은 고통스러운 불황을 촉발시켰지만, 볼커는 그의 주된 목표를 달성했습니다. 인플레이션은 두 자릿수에서 1983년까지 약 3%로 떨어졌습니다.
대서양의 반대편에서, 새로 임명된 영국 총리 마가렛 대처는 비슷한 결과를 가지고 그녀 자신의 화폐주의 실험에 착수했습니다.
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